近日，中國人民銀行副行長劉桂平表示，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來不確定性，國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)向中國傳導(dǎo)的壓力在加大。那么，該如何評(píng)估國際金融市場可能出現(xiàn)的波動(dòng)，中國又該如何超前應(yīng)對(duì)呢？

　　首先，國際金融市場大幅波動(dòng)的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，其根源在于不平衡的貨幣政策。

　　近期，美聯(lián)儲(chǔ)提出將于3月加息并縮表，表明美國的超級(jí)量化寬松政策已經(jīng)到了逆轉(zhuǎn)時(shí)刻，這必然給美國股市和全球股市帶來震蕩。

　　短短兩年時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從2020年初的4.2萬億美元擴(kuò)張到了目前的8.8萬億美元，其流動(dòng)性已經(jīng)到了“發(fā)高燒”的地步。通過大規(guī)模印鈔發(fā)鈔，美國一方面刺激投資需求，托住并拉高了股指，另一方面刺激和穩(wěn)住了消費(fèi)。但由于美國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡，產(chǎn)業(yè)鏈存在結(jié)構(gòu)性痼疾，其貨幣刺激手段將導(dǎo)致反噬效果。

　　美國股市道-瓊斯指數(shù)在2019年已達(dá)到歷史性高點(diǎn)，卻又在2020年3月本土疫情大暴發(fā)時(shí)逆勢上漲，到目前漲幅達(dá)40%左右，其背后動(dòng)因就是貨幣超發(fā)。可以說，股市暴漲就是實(shí)體通脹的前奏。只是在疫情掩蓋下股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了階段性的背離而已。

　　隨著美元加息和縮表，歐洲央行有可能加息，英國則已經(jīng)加息。其他一些經(jīng)濟(jì)體也將采取收縮政策，將誘發(fā)美元、歐元等回流，可能導(dǎo)致國際金融市場動(dòng)蕩。其中，美國股市很可能發(fā)生災(zāi)難性調(diào)整。

　　其次，要透過金融現(xiàn)象的浮云，看清楚主要國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢。

　　美國和一些歐洲國家出現(xiàn)高通脹，是貨幣政策和制造業(yè)兩種“病”共同作用的結(jié)果。這些國家在抗疫政策上猶豫不決，錯(cuò)失了調(diào)整和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的良機(jī)，之后通過貨幣刺激需求，使大量資金涌向股市和大宗商品。同時(shí)，由于交通、物流不暢，一些行業(yè)勞動(dòng)力短缺，制造業(yè)難以恢復(fù)，物價(jià)必然節(jié)節(jié)上升。過度的流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定物價(jià)有百害而無一利。

　　按照前期美國構(gòu)建的“主流觀點(diǎn)”，其通脹率大幅上升是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的結(jié)果，經(jīng)過一段時(shí)間會(huì)逐步降下來。這個(gè)判斷是片面的，因?yàn)樽裱Y源全球化流動(dòng)的邏輯，通脹也是結(jié)構(gòu)性的，是可以在全球主要經(jīng)濟(jì)體之間傳導(dǎo)的。美國是全球化布局資源的典型國家，它的經(jīng)濟(jì)增長從來就不是僅靠本土范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來維系的，美國資本控制的跨國企業(yè)在全球各地從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，支配資本、物資、資源，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須依賴全球主要合作伙伴。所以，其內(nèi)部貨幣政策推升通脹，其進(jìn)口產(chǎn)品也會(huì)推升通脹。這就導(dǎo)致通脹不可能短期內(nèi)回落。除非其恢復(fù)一般商品的平價(jià)生產(chǎn)。

　　而中國不同，我們既堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，將資金投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、一般制造業(yè)，投向中小企業(yè)，又注重保就業(yè)、穩(wěn)定居民收入水平，從而保障了供需兩端同向發(fā)力。特別是，中國抗疫走在前列，生產(chǎn)、運(yùn)輸、商業(yè)、投資總體保持平穩(wěn)，不僅穩(wěn)定住了內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，而且擴(kuò)大了出口規(guī)模，為全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定和制造業(yè)支撐發(fā)揮了中流砥柱作用。

　　中國經(jīng)濟(jì)的“雙循環(huán)”戰(zhàn)略是應(yīng)對(duì)新冠疫情以來國際經(jīng)濟(jì)金融波動(dòng)的最佳方略，只要我們穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，按照內(nèi)外循環(huán)相互促進(jìn)的思路深化改革開放，就能夠有效應(yīng)對(duì)國際市場的任何沖擊。

　　再次，做強(qiáng)開放型的國內(nèi)金融體系，抵制金融霸權(quán)“剪羊毛”行徑。

　　美元霸權(quán)是當(dāng)今世界的經(jīng)濟(jì)毒瘤。在世紀(jì)疫情之下，一方面，美國對(duì)防疫采取放任態(tài)度，維系表面上的人員自由流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)繁榮；另一方面，通過超大規(guī)模發(fā)行美元，試圖將經(jīng)濟(jì)增長壓力稀釋到全球，剪全球的羊毛。如果一國的貨幣政策跟著美聯(lián)儲(chǔ)起舞，把流動(dòng)性用得過滿，一旦美元回流就只能吞下苦果。

　　在疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)減速雙重壓力下，中國堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣供應(yīng)常態(tài)化，不搞大水漫灌，股市、債市、匯市運(yùn)行總體保持穩(wěn)定。一旦國際金融市場發(fā)生大的波動(dòng)，我們有余力、有儲(chǔ)備可以調(diào)節(jié)。如果美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊導(dǎo)致美元回流，我們可以啟動(dòng)降息等措施增加流動(dòng)性。

　　同時(shí)，我們將繼續(xù)做好“六穩(wěn)”“六保”，從供需兩端落實(shí)落細(xì)相關(guān)政策，保市場主體，穩(wěn)基本盤，推進(jìn)新一輪減費(fèi)降稅，支持城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)，做好“普惠”和“滴灌”金融服務(wù)，振興先進(jìn)制造業(yè)，進(jìn)一步完善升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)，要抓住有利時(shí)機(jī)，進(jìn)一步擴(kuò)大開放，用更成熟更優(yōu)化的營商環(huán)境吸引國際資本、跨國企業(yè)前來投資興業(yè)，分享中國經(jīng)濟(jì)成長的紅利。同時(shí)，也為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長做大這片熱土。（作者是證券日報(bào)副總編輯、人大重陽金融研究院高級(jí)研究員）