美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)18日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)到4.75%至5%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來(lái)首次降息，且一開始就超常規(guī)大幅降息，標(biāo)志著美國(guó)自2022年3月啟動(dòng)限制性貨幣政策后，貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷谵D(zhuǎn)向，顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂。

　　在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然承壓的背景下，大幅降息帶來(lái)的美元流動(dòng)性增加對(duì)全球經(jīng)濟(jì)意味著什么？降息能否有效化解美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)？美聯(lián)儲(chǔ)加息、降息形成的“美元潮汐”將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響？

9月18日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾在華盛頓出席記者會(huì)。新華社記者胡友松攝

　　美元流動(dòng)性增加意味著什么

　　作為全球主要儲(chǔ)備貨幣，美元長(zhǎng)期在國(guó)際金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，全球大多數(shù)國(guó)家都以美元結(jié)算石油及原材料等大宗商品交易。許多發(fā)展中國(guó)家因本幣幣值不穩(wěn)或在國(guó)際市場(chǎng)缺乏信任度，只能依賴美元作為外匯儲(chǔ)備和對(duì)外支付的工具。

　　在此背景下，美元的供求關(guān)系與全球資本流動(dòng)緊密相關(guān)，當(dāng)美元流入某個(gè)國(guó)家或地區(qū)時(shí)，往往伴隨著大量資本和投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繁榮。當(dāng)美元潮水退去時(shí)，資本外流，資產(chǎn)價(jià)格下跌，債務(wù)危機(jī)也常隨之而來(lái)。

　　表面上看，美聯(lián)儲(chǔ)降息后美元流動(dòng)性增加，短期內(nèi)利好世界經(jīng)濟(jì)，但中長(zhǎng)期或?qū)?lái)金融市場(chǎng)波動(dòng)、通脹加劇以及新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息后，資本往往加速流動(dòng)以尋求更高回報(bào)，全球范圍內(nèi)資本的快速流入流出，將加大市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，降息還會(huì)使美元資產(chǎn)相對(duì)吸引力下降，導(dǎo)致美元對(duì)其他主要貨幣的匯率大幅波動(dòng)。

6月27日，行人走過(guò)日本東京一處顯示實(shí)時(shí)匯率的電子屏幕。新華社記者張笑宇攝

　　以日元為例，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，市場(chǎng)對(duì)日元的看漲情緒升至自2021年3月以來(lái)新高。有分析認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，日元可能進(jìn)一步走強(qiáng)，這將對(duì)依賴出口的日本企業(yè)造成壓力。

　　此外，增加的美元流動(dòng)性通常意味著貨幣供應(yīng)量增加，這可能導(dǎo)致包括美國(guó)在內(nèi)的全球范圍通脹壓力上升。同時(shí)，全球貿(mào)易成本也會(huì)受到影響。美元走軟時(shí)，全球貿(mào)易中以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格上漲，對(duì)進(jìn)口國(guó)形成壓力。

　　值得注意的是，盡管美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，但經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)也會(huì)受全球經(jīng)濟(jì)影響。

　　高盛近日發(fā)布的報(bào)告指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，美元在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中的表現(xiàn)并非一成不變，而是會(huì)受到全球其他主要經(jīng)濟(jì)體政策和經(jīng)濟(jì)狀況的影響。高盛將1995年至2020年的降息周期分為“協(xié)調(diào)”和“不協(xié)調(diào)”兩類，發(fā)現(xiàn)協(xié)調(diào)的降息周期通常對(duì)美元有利，反之則對(duì)美元不利。

　　降息能否化解美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的決定令部分市場(chǎng)人士意外，此次降息能否提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)、避免經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，市場(chǎng)態(tài)度不一。分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)有效化解美國(guó)經(jīng)濟(jì)“高通脹、高利率、高赤字、高債務(wù)”的結(jié)構(gòu)性循環(huán)并非易事。

　　目前，降息后的美元利率仍處于相對(duì)高位，美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)并未消解。美國(guó)信安資金管理公司發(fā)布報(bào)告稱，歷史數(shù)據(jù)顯示，在2001年和2007年的降息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策并未能阻止經(jīng)濟(jì)衰退。降息并非萬(wàn)能，特別是在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的時(shí)期。

這是7月29日在美國(guó)首都華盛頓拍攝的美國(guó)財(cái)政部大樓。新華社記者胡友松攝

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，從宏觀層面看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨弱。新冠疫情后，美國(guó)財(cái)政刺激效果逐步消退，再疊加持續(xù)高利率，對(duì)需求產(chǎn)生了較大抑制作用。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，盡管通脹回落，但包括勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。消費(fèi)者支出和更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫，房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為明顯。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)也難在短期內(nèi)化解高額赤字和債務(wù)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已突破35萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模已高到令美國(guó)經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)。美國(guó)彼得·彼得森基金會(huì)認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政處在不可持續(xù)的軌道上，如果不加以解決，聯(lián)邦政府支出和收入之間的結(jié)構(gòu)性不匹配，以及利率和借貸成本的上升，將對(duì)聯(lián)邦預(yù)算、美國(guó)經(jīng)濟(jì)和未來(lái)發(fā)展構(gòu)成挑戰(zhàn)。

　　彭博社分析認(rèn)為，對(duì)政策制定者和美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，未來(lái)之路仍然非常不確定。許多投資者和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)過(guò)晚，導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如履薄冰，并加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)。

　　“美元潮汐”如何影響全球經(jīng)濟(jì)

　　通常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)依據(jù)當(dāng)下通脹水平、就業(yè)數(shù)據(jù)、勞動(dòng)參與率以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、金融市場(chǎng)運(yùn)行和消費(fèi)者信心指數(shù)等核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，來(lái)判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或遇冷，并由此決定加息或者降息。美聯(lián)儲(chǔ)在全球“美元潮汐”中扮演了至關(guān)重要的角色。

這是1月18日在德國(guó)法蘭克福拍攝的歐元標(biāo)識(shí)。新華社記者張帆攝

　　此次降息前，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)先是在2020年3月利用“零利率+量化寬松”的非常規(guī)貨幣政策工具組合讓美國(guó)自2008年金融危機(jī)后再次回到零利率時(shí)代。在此過(guò)程中，大多數(shù)超發(fā)美元通過(guò)進(jìn)口商品、投資他國(guó)等方式輸出，幫助美國(guó)收割全球財(cái)富。

　　此后，為應(yīng)對(duì)“大放水”和“無(wú)上限”量化寬松帶來(lái)的全球通脹歷史新高，美聯(lián)儲(chǔ)又開啟激進(jìn)加息模式，2022年3月至2023年7月共加息11次，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)將利率保持在高位，加之近年來(lái)世界多地地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，資本大量流向美國(guó)，全球流動(dòng)性快速收緊、多種貨幣大幅貶值、以美元計(jì)價(jià)借貸的國(guó)家清償債務(wù)壓力驟增。

　　在經(jīng)濟(jì)全球化和資本市場(chǎng)開放的條件下，美聯(lián)儲(chǔ)一輪又一輪加息、降息形成的“美元潮汐”讓世界經(jīng)濟(jì)陷入一個(gè)又一個(gè)“繁榮-危機(jī)-低迷”的循環(huán)之中。在這背后，為“任性”的美國(guó)貨幣政策撐腰的正是美元霸權(quán)。

　　憑借美元霸權(quán)，無(wú)論是通過(guò)貨幣政策、債務(wù)市場(chǎng)，還是全球商品定價(jià)和金融危機(jī)擴(kuò)散，美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題往往會(huì)引發(fā)全球金融市場(chǎng)波動(dòng)，并向其他國(guó)家轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。早在半個(gè)多世紀(jì)前，法國(guó)前總統(tǒng)戴高樂(lè)就曾形象地指出，“美國(guó)享受著美元所創(chuàng)造的超級(jí)特權(quán)和不流眼淚的赤字，用一錢不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和工廠”。