原標(biāo)題：更便利境外投資者 市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制不斷創(chuàng)新

　　中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放開啟新篇章

　　我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放開啟新篇章。5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（簡(jiǎn)稱“互換通”）正式上線運(yùn)行，這是金融衍生品市場(chǎng)互聯(lián)互通的重要制度安排。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“互換通”的推出，有利于鞏固和提升香港國(guó)際金融中心地位，有利于為境外投資者提供更加便利的利率風(fēng)險(xiǎn)管理渠道，穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程。上線首日，海外投資者高度關(guān)注并踴躍參與，多家“北向互換通”報(bào)價(jià)商宣布順利完成“互換通”下的首筆交易。展望未來，“互換通”有望為境內(nèi)金融市場(chǎng)帶來更多增量資金。

　　市場(chǎng)互聯(lián)互通內(nèi)涵更豐富

　　從滬深港通、“債券通”，再到此次的“互換通”，中國(guó)金融市場(chǎng)近年來對(duì)外開放進(jìn)程不斷深化，市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制不斷創(chuàng)新。此次的“互換通”，可謂是金融市場(chǎng)開放向衍生品領(lǐng)域延伸的重要舉措。

　　“‘互換通’在‘債券通’基礎(chǔ)上，通過內(nèi)地與香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的連接，高效支持境內(nèi)外投資者參與兩地金融衍生品市場(chǎng)，更好滿足投資者對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理需求。”在5月15日舉行的“互換通”上線儀式上，人民銀行副行長(zhǎng)、外匯局局長(zhǎng)潘功勝說。

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，這是中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步融入全球金融體系的又一里程碑，是內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通內(nèi)涵的又一次豐富。對(duì)于香港和內(nèi)地金融市場(chǎng)的互利共贏以及整體金融體系的穩(wěn)定發(fā)展都具有積極意義。

　　值得注意的是，本次首先開展的是“北向互換通”，即境外投資者可以經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間互聯(lián)互通機(jī)制，直接參與內(nèi)地銀行間利率互換市場(chǎng)。“北向互換通”初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品，報(bào)價(jià)、交易及結(jié)算幣種為人民幣。

　　實(shí)際上，“互換通”的首個(gè)品種“利率互換”是國(guó)內(nèi)交易量最大的金融衍生品之一，正是在利率風(fēng)險(xiǎn)方面給予境外投資者提供的套保工具，能方便境外投資者在投資中國(guó)債券市場(chǎng)后防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　上線首日交易活躍

　　在上線交易首日，多家首批“北向互換通”報(bào)價(jià)商表示已順利完成“互換通”下的首筆交易。

　　中信銀行作為首批“北向互換通”報(bào)價(jià)商，當(dāng)日與中銀香港、匯豐銀行、信銀國(guó)際、東方匯理、法巴銀行等多家境外投資者達(dá)成利率互換交易。中金公司也表示，持續(xù)服務(wù)涵蓋央行及主權(quán)基金、境外銀行、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在內(nèi)的多類境外投資者“北向互換通”交易需求，成功在啟動(dòng)首日實(shí)現(xiàn)多筆業(yè)務(wù)落地。

　　“德意志銀行已順利完成‘互換通’下的首筆交易。”德意志銀行全球新興市場(chǎng)中國(guó)區(qū)交易總監(jiān)、德銀中國(guó)上海分行副行長(zhǎng)徐肇廷表示，“作為首批報(bào)價(jià)商我們明顯感受到市場(chǎng)的熱度，首日交易量非常活躍，在岸做市商積極報(bào)價(jià)，海外投資者高度關(guān)注并踴躍參與，無論是成交金額、成交量、還是成交頻次等，都反映出海外投資者對(duì)‘互換通’的歡迎和認(rèn)可。”

　　匯豐中國(guó)副行長(zhǎng)兼資本市場(chǎng)及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示：“‘北向互換通’啟動(dòng)首日，境外投資者交易活躍，積極參與到流動(dòng)性更好、交易品種更豐富的境內(nèi)人民幣利率互換市場(chǎng)。此外，境外投資者無需通過境內(nèi)清算行進(jìn)行資金清算，有效降低了交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)，提高了清算效率。”

　　中金公司研究部固定收益研究負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳健恒表示，相比于離岸非交割利率互換，境內(nèi)利率互換掛鉤標(biāo)的更為豐富、成交體量明顯更高，具備更強(qiáng)的市場(chǎng)深度和廣度，且參與機(jī)構(gòu)以中資機(jī)構(gòu)為主，定價(jià)更能反映境內(nèi)投資者的預(yù)期，與境內(nèi)現(xiàn)券的相關(guān)性更緊密。他認(rèn)為，“北向互換通”對(duì)境外投資者具備一定吸引力。

　　未來市場(chǎng)空間廣闊

　　展望未來，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為“互換通”市場(chǎng)空間廣闊，在為中國(guó)市場(chǎng)帶來更多增量資金的同時(shí)，也將推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步提升，并為“互換通”參與的金融機(jī)構(gòu)帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)遇。

　　程實(shí)表示，金融衍生品領(lǐng)域的開放將為外資投資者帶來豐富的投資工具選擇、投資機(jī)會(huì)，提升了市場(chǎng)流動(dòng)性與效率，加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖能力。這些因素有望吸引更多的外資投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，為中國(guó)市場(chǎng)帶來增量資金，推動(dòng)在岸市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。

　　陳健恒認(rèn)為，就初期來看，“北向互換通”活躍度或更多是穩(wěn)步發(fā)展，而非爆發(fā)式增長(zhǎng)，但隨著機(jī)制的日漸成熟和海外投資者的逐步認(rèn)可，其后續(xù)成交活躍度仍有不低的增長(zhǎng)空間。隨著境外投資者的參與加深，一定程度上可以反哺境內(nèi)利率互換市場(chǎng)，并帶來差異化的新增需求，有助于提升互換市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　徐肇廷表示，德意志銀行十分看好“互換通”給外資銀行帶來的發(fā)展機(jī)遇，并配置了成熟的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，期待充分發(fā)揮跨境業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，協(xié)助國(guó)際投資者把握時(shí)機(jī)積極布局，分享中國(guó)市場(chǎng)新機(jī)遇。（記者 張莫）