新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐。10月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2025年10月20日LPR為：1年期LPR為3%，5年期以上LPR為3.5%。兩大報價均與前值保持一致，以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

　　自2025年5月雙雙下行10個基點后，LPR兩大報價已經連續5個月未發生變化，背后主要支撐因素集中在政策利率持穩、商業銀行凈息差壓力以及貨幣政策處于觀察期等方面。有分析人士指出，年底前人民銀行有可能實施新一輪降息降準，并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下降。

　　LPR連續5個月不變

　　2025年10月，1年期LPR、5年期以上LPR繼續分別維持在3%、3.5%水平。至此，LPR兩大報價已經連續5個月保持不變，整體符合市場預期。2025年5月，LPR兩大報價雙雙下行10個基點，1年期LPR由3.1%降至3%，5年期以上LPR由3.6%降至3.5%。

　　LPR報價保持不變的背后，政策利率也未發生變化。10月20日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了1890億元7天期逆回購操作，操作利率1.4%，同樣與此前保持一致。整體來看，當前作為政策利率的7天期逆回購利率保持穩定，意味著當月LPR報價的定價基礎沒有發生變化，這也是市場普遍預期LPR不會發生變化的重要原因。

　　除了上述原因外，東方金誠宏觀首席分析師王青指出，受“反內卷”牽動市場預期等影響，近期包括1年期銀行同業存單到期收益率(AAA級)在內的主要中長端市場利率有所上行，商業銀行在貨幣市場的融資成本略有上升。在商業銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，當前報價行主動下調LPR報價加點的動力不足。

　　在資產端收益收縮、負債端成本承壓及政策導向等多方因素共同作用下，2025年以來，商業銀行凈息差持續下降。根據國家金融監督管理總局披露的數據，2025年二季度末商業銀行凈息差降至1.42%，較2024年四季度末下降了10個基點。

　　王青認為，三季度以來，受極端天氣、穩增長政策節奏、外部波動、房地產市場調整等多重因素影響，消費、投資、工業生產等宏觀數據有所下行。但受貿易轉移效應持續發酵、上年同期基數變化等影響，出口增速加快，再加上年初財政政策已經加力，5月人民銀行實施降息降準，三季度以來貨幣政策總體上處于觀察期。這是近期LPR報價保持穩定的根本原因。

　　年內LPR仍有望下降

　　人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度例會指出，貸款市場報價利率改革效能持續釋放，存款利率市場化調整機制作用有效發揮，貨幣政策傳導效率增強，社會融資成本處于歷史較低水平。

　　對于下一階段貨幣政策走勢，前述會議強調，要強化人民銀行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督。推動社會綜合融資成本下降。

　　另一方面，結合實際融資成本來看，2025年9月，企業新發放貸款(本外幣)加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發放貸款(本外幣)加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個基點。

　　王青判斷，年底前在大力提振內需、“采取有力措施鞏固房地產市場止跌回穩態勢”過程中，政策利率及LPR報價有下降空間。值得注意的是，9月美聯儲恢復降息，并有可能連續降息，外部因素對國內實施適度寬松貨幣政策的掣肘進一步弱化。

　　王青直言，近期外部波動加大，美國高關稅政策對全球貿易及我國出口的影響有可能在四季度進一步體現，加之近期投資、消費增速有所下行，四季度加力穩增長、穩就業的必要性上升。年底前人民銀行有可能實施新一輪降息降準，并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下降。

　　接下來穩樓市政策需要進一步加力。王青預計，第四季度監管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價下降等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解居民房貸利率偏高問題、激發市場購房需求、扭轉樓市預期的關鍵一招。

　　對于后續貨幣政策走勢，中信證券首席經濟學家明明從多方面進行了分析。明明指出，從降息的必要性上來講，弱信用、弱地產以及低通脹和高實際利率環境下，我國降息周期延續的必要性較高；從可行性上來講，雖然美聯儲9月降息創造了較好的海外環境，但國內商業銀行息差壓力仍然不小。在LPR下降引導貸款利率調降前，可能需要存款利率的先行下調。

　　“從緊迫性上來講，雖然海外關稅沖擊不確定性加大，但我國資本市場韌性仍強，寬貨幣集中發力提振市場信心的必要性可能短期有限。若10月美聯儲延續降息決議，中美利差或進一步收窄，而人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升，后續我國降息的必要性可能有所增加，但操作節奏仍然基于我國國內資本市場走勢，以及實體經濟需求修復斜率。”明明如是說道。

　　北京商報記者 廖蒙