證券時(shí)報(bào)記者 程丹

　　2022年，資本市場(chǎng)改革蹄疾步穩(wěn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)晴雨表作用愈發(fā)明確，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。資本市場(chǎng)通過發(fā)揮樞紐作用，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入新動(dòng)能。資本市場(chǎng)在繼續(xù)擴(kuò)大直接融資比重、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的同時(shí)，也將助力拓展居民投資渠道和提高財(cái)產(chǎn)性收入，扎實(shí)推進(jìn)共同富裕。

　　改革沒有休止符。2023年，資本市場(chǎng)的改革還將持續(xù)，將繼續(xù)提升服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力。

　　全面實(shí)行注冊(cè)制

　　有望成形

　　A股注冊(cè)制改革不斷推進(jìn)，實(shí)行全面注冊(cè)制條件已逐步具備。近年來，資本市場(chǎng)改革一直是我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手。2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。而在隨后的多項(xiàng)改革舉措中，注冊(cè)制是全面深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程。

　　2019年以來，A股的注冊(cè)制改革不斷推進(jìn)：2019年7月22日首批科創(chuàng)板公司上市交易；此后，黨中央、國務(wù)院宣布推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，2020年8月24日正式落地；2021年11月15日，北京證券交易所開市并實(shí)行注冊(cè)制。經(jīng)過3年的試點(diǎn)探索，注冊(cè)制改革從增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)不斷深入。2022年8月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在《求是》雜志上表示，“目前來看，以信息披露為核心的注冊(cè)制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)，配套制度和法治供給不斷完善，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的條件已基本具備。”

　　推行全面注冊(cè)制是發(fā)展直接融資、支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必要舉措。過去十年，我國資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性大幅增強(qiáng)，股票市場(chǎng)規(guī)模增長近240%，債券市場(chǎng)規(guī)模增長近450%，兩個(gè)市場(chǎng)規(guī)模均位居全球第二。尤其是近3年，注冊(cè)制試點(diǎn)以來，A股上市公司數(shù)量增長迅速，融資規(guī)模也不斷擴(kuò)大。

　　為了營造與全面注冊(cè)制相適配的市場(chǎng)環(huán)境，相關(guān)制度建設(shè)也在同步跟進(jìn)。一方面，注冊(cè)制將推動(dòng)A股上市公司數(shù)量不斷增加，優(yōu)化A股市場(chǎng)資源配置，“寬進(jìn)”同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)了退市制度建設(shè)；另一方面，資本市場(chǎng)也在積極引入長線資金、提升機(jī)構(gòu)投資者占比，維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)展。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股已經(jīng)強(qiáng)制退市42家公司，較2021年退市數(shù)翻倍。不過，對(duì)比退市機(jī)制已經(jīng)較為成熟的市場(chǎng)，A股的退出機(jī)制仍有進(jìn)一步拓寬的空間，如補(bǔ)充更加靈活的定性退市指標(biāo)、對(duì)不同板塊實(shí)行差異化退市標(biāo)準(zhǔn)，將驅(qū)使A股的退市制度進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)靠攏等。可以預(yù)期，隨著A股全面注冊(cè)制落地、常態(tài)化退市機(jī)制加速形成，優(yōu)勝劣汰下A股上市公司分化將愈發(fā)明顯，逐漸被邊緣化的小市值公司有望及時(shí)有效出清，制度的改革將促進(jìn)A股“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置效率。

　　除優(yōu)化退市制度外，引導(dǎo)長線資金入市同樣有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境。展望2023年，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，公募基金、海外資金等長期資金將繼續(xù)加碼布局A股市場(chǎng)。

　　中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索預(yù)計(jì)，2023年養(yǎng)老金產(chǎn)品募集規(guī)模將達(dá)2000億元至3000億元，可給股市帶來400億元至600億元增量資金，加上全國社保基金新增投資，估計(jì)社保及養(yǎng)老體系貢獻(xiàn)的資金增量在500億元至1000億元之間。此外，私募基金、銀行理財(cái)資金等入市規(guī)模也有望保持穩(wěn)健增長；A股2023年全年回購、產(chǎn)業(yè)資本增持金額有望達(dá)2000億元至3000億元。

　　對(duì)外開放步伐不停

　　近些年，資本市場(chǎng)高水平制度型開放舉措漸次落地，有力地促進(jìn)了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　一方面，“引進(jìn)來”與“走出去”相結(jié)合，行業(yè)開放度持續(xù)提升。目前，摩根大通、高盛、野村、UBS等12家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批，渣打銀行等3家外資銀行在華子行獲得基金托管資格。橋水、貝萊德等外資私募證券基金相繼設(shè)立38家全資子公司。外資基金管理機(jī)構(gòu)將全球資產(chǎn)管理模式、投資理念、投資策略和風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)帶入中國，對(duì)豐富我國基金業(yè)格局起到重要作用。另一方面，多措并舉拓寬跨境投融資渠道，市場(chǎng)開放持續(xù)深化。滬深港通機(jī)制持續(xù)完善，交易日歷安排不斷優(yōu)化，將不可交易天數(shù)減少一半；擴(kuò)大交易標(biāo)的范圍，先后將不同投票權(quán)架構(gòu)公司、尚未盈利生物科技公司、科創(chuàng)板股票和ETF納入標(biāo)的范圍。截至今年9月底，滬深股通資金合計(jì)凈流入1.68萬億元。

　　此外，境外上市融資渠道拓展到瑞士、德國等歐洲市場(chǎng)，已有5家A股公司在英國、7家A股公司在瑞士發(fā)行全球存托憑證(GDR)，累計(jì)融資超過85億美元。

　　在“擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開放”的明確方向之下，資本市場(chǎng)下一步國際化改革舉措也有清晰預(yù)期。易會(huì)滿近日在金融街論壇上表示，我國經(jīng)濟(jì)以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)，真誠歡迎境外機(jī)構(gòu)和資金更廣泛、更深入地參與中國資本市場(chǎng)。

　　制度型開放意味著對(duì)外開放的重點(diǎn)向制度層面延伸，這也對(duì)金融業(yè)對(duì)外開放提出了新的更高要求。對(duì)標(biāo)高質(zhì)量發(fā)展和高水平開放要求，必須持續(xù)推進(jìn)金融業(yè)改革開放。貝萊德基金總經(jīng)理張弛認(rèn)為，隨著高水平對(duì)外開放政策的不斷落地，將有利于為國內(nèi)的資本市場(chǎng)引入更多的中長期資金。外資機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶服務(wù)與資產(chǎn)配置等方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，有助于與國內(nèi)的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)形成互補(bǔ)。另外，資本市場(chǎng)加快制度型開放，有助于國內(nèi)的資本市場(chǎng)盡快與境外進(jìn)行規(guī)則對(duì)接，進(jìn)一步融入全球。

　　“相信監(jiān)管機(jī)構(gòu)還會(huì)配合市場(chǎng)發(fā)展推出更多擴(kuò)大開放的務(wù)實(shí)舉措。”張弛指出，例如優(yōu)化拓展境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，推動(dòng)境外機(jī)構(gòu)投資者參與交易所債券市場(chǎng)的制度落地，穩(wěn)步擴(kuò)大商品和金融期貨國際化品種等。