趙子強

　　在與A股走勢背離兩周后，美股于美東時間周一開盤與A股同漲。盡管如此，A股與美股在最近兩周內呈現出相反走勢，其中蘊含的豐富信息還是值得投資者思考。

　　截至上周末，美國道瓊斯指數創出自1923年以來從未有過的周線八連跌，累跌10.32%；納指和標普500指數也雙雙連跌七周。與之相對應的是A股的相對強勢。周一，上證指數高開震蕩上漲，收報3146.86點，A股成交額達到8596.28億元。前兩周A股連續周線收陽，截至上周五收盤上證指數累漲4.83%，深證成指累漲5.90%。

　　為什么在美股本輪下跌時A股反而上漲？筆者認為，A股回流資金的信心來自如下四大效應。

　　其一是宏觀政策超前與持續發力帶來的預期效應，穩增長政策不斷加碼，提升投資者對未來經濟增長的預期。4月29日中共中央政治局會議提出，要加大宏觀政策調節力度，扎實穩住經濟，努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間。隨后，政策不斷加碼落地，央行近期也兩次出手，5月15日，央行宣布首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點；5月20日，央行一次性下調5年期LRP利率15個基點至4.45%。

　　其二是A股前期回調估值已到歷史低位區間的價值效應。即便近期A股已明顯反彈，但截至5月20日收盤的動態市盈率也僅為17.01倍，對應歷史分位僅為26.45%，仍處歷史低位。

　　其三是與海外特別是美股對比獲得的估值優勢效應。據海通最新研報顯示，在經歷了大幅回調后，目前標普500的靜態市盈率仍有19.0倍，以美股最近兩輪的牛熊周期看，其處于42%的歷史分位，為中等水平。值得注意的是，5月23日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.6756元，較上一交易日大幅調升731點。這進一步提升了A股的投資價值。

　　其四是疫情防控適當帶來的安全效應，從疫情防控最新情況來看，全國疫情整體呈現穩定下降態勢，對經濟發展的負面影響正在減弱。目前吉林已實現社會面清零，上海疫情形勢穩中向好。

　　可以說，此輪A股市場與美股市場的不同表現，看起來是前期離開A股的資金部分回流，實際上體現了投資者對中國資本市場穩定發展的信心。這一信心，難能可貴。（證券日報）